资产证券化与债券融资和股权融资有什么区别呢?

2015-11-25 10:38:49

无论是阿里还是京东,只不过将这些小微贷款打成包(官方名字叫资产池),进行标准化处理,做成证券,卖给了投资者而已 ——这么说来,资产证券化就是企业的直接融资。

什么是资产证券化?度娘说,资产证券化是指以特定资产池或特定现金流为支持,发起人通过特殊目的机构(Special Purpose Vehicle, SPV),发行可交易证券的一种融资形式。

看似不明觉厉?其实资产证券化没那么复杂。我们以“蚂蚁花呗”为例,开通了“花呗”后,可以以500到5000的额度进行消费。而这些资金,均来自从马爸爸旗下的“阿里小贷”。学过基本会计学的小伙伴们马上知道,剁手党的每笔消费,其对应的都是阿里小贷资产负债表左端的一笔信用贷款。如果阿里小贷只是让这些贷款静静地躺在自家资产负债表的左端(资产),那么它就需要不断融资,扩大资产负债表右(权益或者负债),来支持这些信用贷款(记住,资产负债表是要配平的!)。

有限的自有资本(阿里小贷的自有资金只有16亿)以及相对高昂的银行融资成本,就会限制小贷的放贷能力,从而不能支持剁手党们更多的购买行为。怎么办? 为了帮助更多的剁手党买买买,马爸爸果断的将这些信用贷款(也就是信用资产)打包,将他们“证券化”。

一个标准的阿里小微贷的资产证券化流程如下图所示:

由于剁手党们(债务人)的小额消费贷款在未来有着较为稳定的现金流收入(剁手党被要求在确认收货后的下月10号之前完成还款),阿里小贷(发起人)可以将这些预期能产生稳定现金流收入的贷款资产转移给一个叫做SPV(special purpose vehicle)的项目载体所设置的专项账户。 比如马爸爸就选择了中金(中国国际金融有限公司)作为这个项目的SPV。然后SPV负责将这些消费贷款资产统放入一个资金池中,通过对资产池的现金流进行重组、分割和信用增级,从而以此为基础发行一系列具有不同收益和风险特征的有价证券(怎么重组,分割,和信用增级?不要急,我们以后慢慢告诉你)。

这么一来, 小额消费贷款资产“变身”成为具有流通性的证券。 证券在市场上出售后,阿里小贷也获得了新的资金,可以再用于放贷。也就是说,阿里是通过“资产证券化”完成了直接融资。一边融资,一边贷款,谁都不用再担心马爸爸的放贷能力了[。(强东哥的“京东白条”逻辑和“蚂蚁花呗”是完全一样的。前一阵子京东白条产品以5.1%的利率发行了6个亿,市场反响热烈,认购者云集,正是“资产证券化”的大作。)

由此看来,无论是阿里还是京东,只不过将这些小微贷款打成包(官方名字叫资产池),进行标准化处理,做成证券,卖给了投资者而已 ——这么说来,资产证券化就是企业的直接融资。那么,聪明的你又要问了,“资产证券化”和我们常常听到的“债券融资”和“股权融资”有什么区别呢?

首先,资产证券化是基于“资产”的融资模式。由于资产的价值相对来讲比较容易确定,基于资产的现金流也比较稳定。而传统的“债权融资”和“股权融资”不仅受到融资企业整体信用、表现和发展能力的限制,而且会使得资产负债表扩张,可能导致资金周转率和资产回报率的下降。

其次,资产证券化的发行的是结构化的债券。它的发行流程涉及风险隔离和信用增级。风险隔离的主要目的在于隔离资产出售人和被出售资产之间的权利关系,使得发行人可以突破发起人的信用和融资条件限制,以高于发行人的信用评级获得低成本的融资。而信用增级用以提升证券的信用质量和现金流的稳定性,从而更好地满足投资者的需要。

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