资本市场2020的几大预测

苏宁金融研究院 · 2020-02-11 10:07:19

资本市场2020的几大预测。

春节前后突来的“黑天鹅”(新冠)一度让资本市场风声鹤唳,但出人意料的是——A股挺住了!

除了农历新年后的第一个交易日,A股沪指大跌7.72%、创业板指大跌6.85%以外,其后的五个交易日,A股气势如虹,沪指五天回涨5.24%,创业板指回涨13.72%,完美收复失地,没有给踏空者重新上车的机会。

资本市场“慢牛”依旧可期

股市当前走向已经充分说明“黑天鹅”的影响并没有大家想象的那么大。

同时,从经济学基本理论看,企业股票价格是未来长时间内现金流的贴现值。站在当前时点,如果企业在未来10年保持正增长而且本年并没有产生亏损(或者亏损比例很小),那么本年(季度)因疫情影响的业绩只能占到企业总价值的2%甚至1%以内。

因此,对于一个长期运营的优质企业而言,这种仅影响一年(季度)业绩的事项如因为系统性或者情绪因素而引发股价的大幅下跌,那在新冠结束之后,股价必然会出现报复性的反弹,价格缺口迅速被抹平的速度可能远比我们想象的要快的多。

企业如此,中国经济发展更是如此,新冠的影响是会影响一季度的GDP增长,但不应过度夸大,因为波动是经济发展的常态,从长远来看,这仅仅是中国经济增长中的一个小插曲而已,完全不可能改变中国经济企稳向好的增长态势。

悲观造就低谷,低谷孕育反弹。从当下时点来看,即便受新冠的不利影响,A股市场依旧具有很高的投资价值,今年表现值得期待。理由有很多,但核心的,无外乎以下几点:

(1)估值便宜,无论是横向自我比较还是纵向国际比较,A股估值都处于历史底部。

(2)经济逐步回暖,上市公司业绩触底回升,股市“走牛”的基础不断夯实。

(3)货币政策宽松迹象明显。全球已经进入降息周期,我国也难以例外,预计央行今年将有多次降准和降息的操作,利好股票等资产价格的上涨。

(4)增量资金不断涌入。放眼全球,我国依旧是最具活力的经济体,外资持续加码境内资本市场是不可逆转的趋势。同时,随着社保基金、养老金、保险资金、理财子公司资金的加速入市,A股增量资金规模有望井喷式上涨。

种种迹象表明,股票市场在接下来一到两年内可能迎来“大年”,财富效应和财富奇迹有望在资本市场重新上演。对于股市投资者而言,应乐观看待A股接下来的走势,逢低可积极布局,炒股如同赌国运,而赌国运成功的人,何曾被亏待过?

新变化仍将不断发生

回顾2019年,“改革”成为关键词,注册制落地、再融资与并购重组松绑、加大对外开放、狠抓基础制度建设……一系列改革举措在有条不紊地推进,由此,2019年被称为资本市场巨变之年。步入2020年,在政策定位不变、改革力度不减的背景下,资本市场还将迎来更多的新变化。

1、创业板注册制落地,上市公司井喷

曾几何时,国内企业家无比艳羡美国和香港的股市,因为境外上市很快、确定性很强,而国内上市审核一向严格,上市犹如过“鬼门关”,“上一次市要掉一层皮”。

而今,一切有了巨大的改观。2018年11月,随着最高领导在进博会上的一次郑重宣告,注册制终于要在国内开始落地,2019年7月,科创板首批25家企业顺利上市。

上交所科创板注册制的推出,对国内资本市场形成了倒逼作用。深交所最为踊跃,积极申请在创业板试行注册制,从目前进展看,2020年下半年创业板注册制将实现落地。同时,主板、中小板也将很快开启注册制改革步伐,速度可能超乎我们想象。

上市不再审核,带来的影响很直接:

一是上市公司数量将呈现大规模的增长,只要符合基本的业绩要求,并进行充分披露,任何公司在理论上都有上市的可能;

二是A股快速美股与港股化,无人问津的“仙股”会越来越多,好股票会快速“脱颖而出”,资本市场“优胜劣汰”的功能将全面发挥。

从数据看,美股最高点有8090家上市公司,而A股目前仅3764家,因此可以预计,受益于注册制的A股,上市公司数量在接下来一两年有望实现井喷式增长。

2、上市公司再融资重入万亿时代

公司热衷上市的首要目的是实现源源不断的融资。因此,上市之后,往往再融资和并购重组比较活跃。尤其是作为再融资手段之一的定向增发(简称“定增”),2016年一度高达1.6万亿的巨额规模,是同期IPO融资规模1500亿的10倍多,以至于投资者普遍认为定增是资本市场的“抽水机”,是股市价格长期低迷的罪魁祸首。受迫于舆论压力,2017年2月17日,证监会出台“定增新规”,严格限制上市公司定增融资。政策压力之下,定增融资规模一落千丈,一蹶不振。

“一刀切”的监管政策,让上市公司怨声载道。2019年开始,顺应“民意”,监管理念重大转向,上市公司再融资政策逐步放松,资金面紧张的上市公司重新获得“补血”的渠道。2019年11月,再融资征求意见稿出炉,定增融资的门槛和条件得到全面放松,天量定增融资预计又将“重出江湖”。

在并购重组方面,2018年三季度开始,并购重组政策进入实质性的松绑通道,但时至今日,政策对并购重组的刺激效果并未显现,主要原因之一是经济低迷,加之企业去杠杆严重,很多企业元气大伤,短期内进行并购重组的意愿大幅衰减。但是,一切在2020年有了大的改观,因为经济开始触底回暖,上市公司扩张的意愿也明显增强,并购重组交易有望实现大幅攀升。

种种迹象表明,上市公司又将跑步进入万亿融资时代,经营活力有望重新修复。而上市公司一旦活了,资本市场就活了,经济发展也就活了。

3、PE、VC再次迎来光辉岁月

2016年以前,PE、VC风光无两,赚得盆满钵满。随后,资本市场陷入震荡,股价开始下跌,上市退出的收益大幅降低,甚至出现“倒挂”的情况,即退出时,二级市场股价低于初始投资入股价格;同时,2018年迎来所谓史上最严IPO审核,过会率仅55.78%,一大批拟IPO公司梦碎发审委“监管大棒”之下,同样,背后无法退出的PE、VC也一样梦碎。前景的暗淡和信心的受打击,直接导致近两年私募股权投融资规模的大滑坡。

数据显示,2017年是国内股权投资基金的高峰之年,全年人民币基金募集金额近1.7万亿元,但2018年便急转直下,数额和家数都大幅下滑,2019年前三季度,募集金额仅为7190亿元,预计全年相比2017年下滑近一半左右。资本寒冬,名副其实。

好在周期总是会见底的,对于PE、VC而言,最艰难的日子已经熬过去了,2020年希望大过困难。

原因很多,最重要的原因有两个:

一是A股市场在全面推进注册制和并购重组,股权基金退出通道和效率大为增加;

二是二级市场逐渐回暖,股价和估值明显提升,退出收益也极为可观。

总结为一句话,那就是一级市场与二级市场的联动效应又开始显现了。

4、资本市场迈入全新发展阶段

我国资本市场,一直备受诟病。如股价走势太差,牛长熊短,股民十有九亏;如制度机制不健全,庄家遍地,内幕交易横行,且由于缺乏强有力的处罚机制,违法违规行为有愈演愈烈之倾向;再如退市机制“难产”,劣质公司无法退出市场,资本市场“优胜劣汰”功能被人为抑制。除此之外,还有很多,被诟病的理由数都数不清,足以说明过往资本市场做得确实不够好。

2019年以来,监管部门多措并举,下大力气对资本市场进行了大刀阔斧的改革:

一是“宽进宽出”,在全面落地注册制、宽松上市门槛的同时,加大退市的力度,2019年全年退市企业18家,退市数量创历年新高,但相比美股年均200家左右的退市企业数量,还有很大的差距;

二是狠抓中介机构建设,加大对投行、会计师、律师等的监督和追责;

三是加大惩治力度,集中力量查办欺诈造假等大要案,维护投资者的根本利益;

四是加大改革开放,不断引入国外优秀金融机构,刺激国内资本市场的竞争和创新……

以上种种举措,对资本市场未来发展影响深远,正面效应显著,资本市场的新面貌稳步到来。

展望2020年,改革会持续,变化还会继续发生,因为谁都明白,过往的资本市场做法,已经证明行不通,唯独改革才能带来希望。当然,2020年也存在很多不足和变数,最核心的在于政策能否落到实处,因为执行力是解决一切问题的关键。

2020年,资本市场挑战不止,但有理由保持相对乐观。

作者:何南野,苏宁金融研究院特约研究员,自媒体“南野先声”创始人,投行从业者,CPA,CFA,财经专栏作家,专注于股权投资、企业上市、并购重组、技术与商业等研究、实践与解读。读完本文,如有收获,请点下“在看”,给作者一点鼓励,谢谢~

本文由“苏宁财富资讯”原创,作者为苏宁金融研究院特约研究员何南野。

 

本文由鸣金专栏作家撰写,文章仅代表作者个人观点,如需转载,请注明来源。

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